蓄势而发,力度更大。
　　华东水泥价格超2010年高点。本周部分地区因环保等导致产线限产,华东供需仍然偏紧,水泥价格继续上涨,幅度21元/吨,价格已超2010年高点,创历史新高,其中上海大幅上涨60元/吨、合肥上涨20元/吨;熟料上涨9元/吨,其中福建、江西分别上涨35、25元/吨。华东库存低位维稳,其中山东水泥库存上升1.7个Pct 至45%,目前大部分企业库位仍处于低位。江苏地区因公祭日停产,粉磨开工率下滑16.7个Pct 至27%,15号后企业生产已陆续开始恢复。
　　从11月水泥与熟料产量增速背离看水泥涨价。11月全国水泥产量当月同增4.8%,我们认为主要是因为10月份的需求受天气等因素压制,部分需求在11月集中释放。与水泥不同,熟料11月产量增速同降8.4%,或主要是受到环保限产影响。在环保限产力度相对较大的北部及华东市场,当月熟料产量增速显著下滑,华北、东北、西北、华东熟料产量分别同比下降29.4%、67.8%、11.9%、14.7%。其中,华东受限产影响较大的浙江、山东分别同比下滑27.5%和43.5%。

　　水泥产量高增长意味着下游需求向好,而熟料产量增速同比下降,则反映了供给限产得到了强有力的执行,由此便不难理解11月华东价格的超预期上涨。
　　调整之后,如何判断后市水泥表现?与水泥价格的靓丽表现形成鲜明对比的是接连两周的股价大幅调整,而随着股价调整的还有市场对水泥股的悲观预期,核心的担忧为景气持续性。我们对2018年的行业景气持乐观态度:2011年景气周期因产能冲击结束,之后大企业开始减少新增产能并加速向粉磨站渗透,使得近年来竞争格局得以优化。现阶段虽然行业中期需求将弱于2010-2011年水平,但竞争格局明显改善且新增产能大幅减少,在需求持稳情况下,行业景气度有望在2018年保持高位。站在企业业绩角度,我们认为瞬时高点参考意义有限,而季度的平均盈利水平或更有说服力。考虑到后市的价格表现,企业盈利高点有望在2018年二季度出现,且后续的持续性有望超出市场预期。
　　蓄势而发,继续推荐海螺水泥。历史总是相似的,复盘2010-2011年海螺水泥股价表现,2011年1月水泥价格达到高点后,海螺水泥同样出现了近20%的股价回调。2011年市场担忧限电结束价格下行,目前则是担忧限产结束价格下行。
　　但2011年上半年海螺水泥股价却不断创新高,尽管彼时水泥价格并未超过2010年4季度的高点。我们认为2018年水泥股有望复制甚至超越2011年市场表现。